发布日期 2020-09-11

历史性一幕重演!国际油价暴跌9%,“负油价”会卷土重来吗?

原标题:历史性一幕重演!国际油价暴跌9%,“负油价”会卷土重来吗?

今年4月份,国际油价一度创下“负值”奇观,同时可能也令不少投资者产生了心理阴影。因此,在周二(9月8日)WTI原油期货(美油)暴跌9%、布伦特原油期货(布油)跌破40美元/桶大关之后,投资者开始担忧“负油价”卷土重来。

那么,“负油价”是否会重新上演呢?要弄明白这个问题,首先需要弄明白,此次油价暴跌的原因有哪些?与上一轮油价暴跌相比,最大的区别是什么?有上一次“惨案”为鉴,这一次产油国是否会提前采取补救措施呢?本文将围绕这些问题进行分析。

1.国际油价暴跌9%!沙特降价成导火索

北京时间9月8日晚上,油市再次上演极其惨烈的抛售。行情数据显示,截至8日23:00,美油跌幅扩大到9%,报36.19美元/桶,一夜抹去了近3个月的涨幅;而在此之前不久,布油也跌破40美元/桶大关,跌幅达到6%。

在这种情况下,财经网站Fxstreet的分析师哈雷(Jeffrey Halley)表示,无论从技术面上来看还是从供需方面来看,油价进一步下跌仍是最有可能的情况。行情显示,周三国际油价确实继续延续跌势,其中美油开盘下跌1%至36.44美元/桶,布油也跌近1%。

受到国际油价的影响,上海原油期货的表现也不容乐观。周二国内商品期市夜盘开盘后,不到半小时上海原油期货主力合约就出现跌停,周三开盘再度跌停……可见国内原油期货的抛售压力之大。

那么,此次国际油价暴跌的导火索究竟是什么呢?分析普遍认为,此次油价下跌是受到因为沙特等多个产油国下调官方售价惊吓。早在9月6日,沙特阿美就曾宣布,下调10月份出口至亚洲和美国的原油官方售价。其中,对亚洲售价下调0.9-1.5美元,对美国售价下调50-70美分。

这可能引发轻度的价格战,因为在沙特下调官方售价之后,科威特、阿联酋和伊拉克等也都宣布下调其原油官方价格,给市场释放出油市前景不佳的信号。在沙特宣布下调售价之后,市场分析就指出,这表明沙特可能认为燃料的需求将再次出现波动。

部分分析师甚至认为,沙特之所以下调售价,是因为其原油目前已经面临缺乏购买量的困境,因为随着美国“驾车”季节结束,未来几周美国的石油消费量很可能会大幅减少,这迫使沙特不得不通过降价来吸引买家。

2.原油暴跌背后:供需失衡带来无谓损失

问题是,上调或下调原油价格,对于沙特来说并非罕见的事,市场此次的反应是否有点过度了呢?事实上,从市场的反映来看,投资者可能都牢牢记住了3月份油价战的教训了。毕竟此前之所以会出现“负油价”,与沙特猝不及防发动油价战脱不了干系。

因此,如今沙特有任何可能发动油价战的倾向,可能都逃不过投资者的“法眼”。当然,对于大宗商品来说,供应与需求才是价格的决定性因素,而沙特此次下调价格也有其特殊的背景——市场需求萎靡、供应过剩加上美国股市接连暴跌,导致恐慌情绪再现……而这也正是此次油价暴跌的3大主要原因。

1)全球原油需求疲软

作为“工业的血液”,石油的需求深受经济周期的影响——在全球经济繁荣时,石油常常会出现供不应求的情况,在经济下行时则相反。而受到疫情的影响,今年迄今,以全球最大经济体美国为首的西方大国,经济状况皆不容乐观,不少国家的GDP已经接连两个季度出现下降,从而陷入衰退之中。

虽然美联储接连“印钞”,试图借助手中的工具来熨平经济周期,但是从二季度美国GDP的情况来看,其努力似乎没有多大效果。8月底公布的数据显示,二季度美国GDP年化季率环比修正为下滑31.7%,全美商业经济协会统计了235位经济学家的观点之后发现,大部分人认为未来2年美国经济增长的前景仍十分黯淡……

美国经济前景黯淡,很可能会导致全球经济复苏的步伐放缓,从而对原油需求前景带来打击。Rystad能源高级石油市场分析师Masiu近期就表示,油价走势明确表明市场现在非常担心未来的原油需求。

从近期美、印等原油消费大国的需求来看,这一担忧不无道理。

先从美国说起,EIA(美国能源署)报告显示,目前该国的原油需求仅恢复到去年同期的85%。这还不是最糟糕,最糟糕的是该国的原油需求已经呈现出停止复苏的迹象。而上文提到的美国驾驶季结束,则是其需求复苏步伐放缓的主因。

据悉,美国劳动节被视为该国夏天驾驶季结束的标志,而在刚过去的劳动节中,该国汽油价格降至16年来最低水平,今年平均价格也仅为2.2美元/加仑。而EIA的数据显示,作为全球最大的石油消费国,2019年该国平均消费量高达约2054万桶/日,占全球总消费量约20%。因此,一旦该国需求停滞甚至下降,那么对全球需求也将带来重大冲击。

另外,全球第三大原油消费国印度的需求也十分低迷。数据显示,该国三大石油公司——印度石油公司、巴拉特石油公司(Bharat Petroleum Corp.)和Hindustan Petroleum2个月燃油销售量同比也跌超20%以上。

目前,美印2国的疫情仍未得到控制,这也令其经济前景蒙尘,同时也成为原油需求恢复的一道难以跨越的“坎”。据Worldometers最新数据,截至北京时间9月9日05时14分,美国新冠疫情确诊病例已经超过650万,稳居全球第一;而印度则以436.74万例位居全球第二。

除此之外,法国、英国等最近也都在为疫情二次爆发感到担忧。在这一背景下,尽管中国原油需求强劲,但是俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak)仍悲观地指出,未来2-3年全球原油需求可能都无法恢复到2019年的水平。

事实上,早在8月13日公布的月度原油市场报告中,IEA(国际能源署)就曾对此做出警告。IEA在报告中表示,受到航空旅行业前景黯淡的影响,该署下调全球原油需求的预期,将今年全球原油需求的预期从此前的9210万桶/日下调至9190万桶/日,同时将2021年全球原油需求预期从9734万桶/日下调至9710万桶/日。

而资料显示,去年同期,IEA认为2019年全球原油需求预期为10038万桶/日,并预期2020年的需求为10168万桶/日。也就是说,相比于去年的预期,如今IEA对全球原油需求的预期已经下调了近10%。

除了IEA之外,石油输出国组织(OPEC)也在其8月12日公布的月报中表达了对全球原油需求前景的悲观预期。该组织在报告将2020年全球需求增速从预期的-895万桶/日下调至-906万桶/日;同时还将2020年全球对OPEC原油需求预估下调40万桶/日。

由此可见,不管是从美印等国需求疲软的现实,还是从机构悲观的预期来看,投资者对全球原油需求下降的担忧都非杞人忧天。

2)减产协议未完全落实导致供应过剩

在需求下降之际,产油国的供应还在增加,这对疲软的油价来说无疑是雪上加霜。Confluence投资管理公司执行副总裁Grady近期就指出,人们担忧需求将减少,此外有传言称OPEC减产协议的履行不够理想。

数据显示,OPEC国家7月份原油产量已经增加了120万桶/日至2375万桶/日。而IEA此前预计,2020年美国日均原油产量将达到1135万桶,虽然低于3月中旬的1310万桶/日,但仍处于历史高位。

产油国继续增产,无疑将加剧油市供过于求的情况。从经济学的角度来看,商品的供应和需求只有维持在市场均衡的水平,消费者剩余和生产者剩余才能达到最大化。而无论是在供不应求还是供过于求的情况下,都会带来无谓损失,此时资源将无法得到最佳限度的分配。

原油市场也不例外。分析师指出,虽然OPEC及非OPEC国家都已加入减产协议,但是今年5月到7月这些国家的原因产量仍有所增加。要知道,对于产油国来说,减产是其实现市场均衡的唯一手段,然而随着其减产政策放松,市场要实现均衡的难度可能会进一步加大。

OANDA资深市场分析师Jeffrey Halley在一份报告中就指出,由于市场供应充足,加上OPEC放松减产政策,石油市场的信心正遭到削弱。数据显示,管理基金和其他投机者近期正持续抛售其持有的原油期货头寸。数据显示,截至9月1日当周,管理基金在布油期货和期权中持有的净多头已经减少了9.36%。而由于缺少“接盘”者,市场信心将被进一步削弱。

更令市场感到担忧的是,油轮储油这种特殊的石油贸易形式很可能会卷土从来,从而破坏产油国减产的努力。油轮储油是一种在市场供应过剩时才会生效的石油贸易。目前布油的价格正处于深度看跌的模式,这导致其现货价格远远低于远月期货合约。

有分析指出,目前原油现货与期货的价差已经大到足以弥补租用1200英尺长的超级油轮的名义成本,因此交易员可以通过买入原油现货并储存在油轮上,以后再出售的方式来获利。沙特和俄罗斯等致力于推动减产协议等产油国对此无疑十分担忧,因为这可能意味着未来这些国家需要加大减产幅度才能提振油价,同时也将令平衡市场供需的难度进一步加大。

3)美股暴跌导致恐慌情绪飙升

除了供应和需求这两大决定性因素之外,近几天持续暴跌的美股,无疑也拖了国际油价的后腿。此前华尔街证券研究公司Fundstrat Global Advisors曾指出美股的“三日魔咒”,即从历史表现来看,美股的抛售可能至少持续3天,而周二美股的走势也再次应验了这一点。

从行情上看,从上周四以来,美股三大股指已经连续3天下跌,其中纳斯达克指数3天跌去了10%的市值,目前已经从创纪录的高点跌入技术调整区域。知名金融博客零对冲指出,近3天纳指的跌幅为今年3月以来最大,同时也是2001年以来第三大。

其中,近FANGMAN这7大科技股的市值就损失超过了1万亿美元,相当于印尼1年的GDP。另外,苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉和脸书等6大科技股则为纳指近3天的跌幅贡献了60%。

资金大量出逃美股,也对市场的风险偏好带来打击。据悉,在周二欧洲股市尾盘,市场恐慌情绪已经显著飙升,衡量市场恐慌情绪的VIX指数日内上涨了13.72%至35.03。这就导致美元和黄金等避险资产的价格上涨,而股票等风险资产则惨遭抛售。

Neuberger Berman能源分析师Jeff Wyll就表示,原油目前已经陷入风险交易中,因此,就像持有科技股的投资者正疯狂抛售科技股一样,交易员目前也在减少对原油的投机性押注。瑞穗银行的分析师Yawger也表达了相似的观点,他表示,目前每个人都想立刻离场,而由于缺少“接盘者”,油市目前存在大量的卖单。

加拿大皇家银行资本市场分析师也提到精密钢管http://www.jzggcj.com了油市拥挤交易的风险。分析师表示,周二油价无序回调与管理资金大量加入交易有关,未来交易迅速加剧甚至出现拥挤等只是时间问题。也就是说,近期油价虽然暴跌,但是目前最惨烈的抛售可能还未发生。

3.此次暴跌与上一轮有何差别?

虽然说油价的决定性因素一直是供应和需求问题。不过,近期油价下跌与上一轮相比仍有很大区别。从目前的情况来看,主要有以下区别。

其一,产油国对减产的态度不同。

上一轮油价之所以会跌入负值,是因为产油大国俄罗斯不愿意加入减产行动之中,导致沙特突然宣布发动油价战,大幅增产导致市场供应过剩的问题更加严峻,从而带来油价暴跌。而从目前的情况来看,沙特和俄罗斯对减产的态度都是支持的,其他小产油国表面上也都支持减产。在这种情况下,原油价格再次进入负值可能性也大大降低。

其二,疫情对经济的危害有望降低。

上一轮油价暴跌,正值国际疫情大爆发,而西方国家又没有采取及时的应对措施,导致疫情大范围传播。等到西方国家回过神来采取封锁措施时,疫情已经十分严重,因此也对油价带来重挫。如今,欧洲各国的疫情基本上已经得到控制,虽然有二次爆发的风险,但是由于各国防疫的意识提高,加上疫苗纷纷问世,未来一段时间疫情也有望得到控制,其对经济及油价的危害也有望降低。

其三,中国的储油空间可能减少。

值得注意的是,虽然目前中国仍是全球前三大原油消费国中,唯一一个原油需求得到恢复的国家,但是由于此前中国大量购买低价原油,如今中国的储油空间很可能大量减少。海关总署的数据显示,虽然今年8月份中国原油进口量同比仍增长了13%,但是环比下降了逾7%。购油脚步放缓,这可能意味着国内的储油空间正在减少。如果再一次出现供给远远大于需求的情况,中国是否还能“只手”支撑油市需求,恐怕还是未知。

不过,综合以上3点来看,与上一轮油价暴跌的区别虽然有好有坏,但是只要沙特不突然发起油价战并大规模增产,那么油价再次跌入负值的可能性似乎并不大。

4.产油国有何应对措施?

那么,有上一次“惨案”为鉴,这一次产油国是否会提前采取措施来应对呢?

与3月份相比,俄罗斯如今已经从减产的反对者变成忠实拥戴者了。据《信报》9月8日援引俄罗斯国营通讯社报道,俄罗斯能源部长诺瓦克表示,OPEC+可能将于本月商讨如何处置一些未达到减产要求的成员国。

诺瓦克表示,产油国将于本月17日举行联合部长级监督委员会会议(JMMC),届时可能会就未遵守减产协议限额的成员做出讨论。据悉,沙特此前一直要求伊拉克、哈萨克斯坦、尼日利亚和安哥拉等未完全遵守协议的国家,在7月至9月间补足减产额。

从俄罗斯目前的表态来看,这些国家可能至今仍未补足其减产额度,而这也将加剧油市供应过多的局面。因此,在沙特的要求无效的情况下,俄罗斯也准备出手了。要知道,俄罗斯此前就一直对因减产而带来的市场份额损失感到不满。如今,其他产油国竟然还公然违反减产协议,这显然是其无法容忍的。

或许是担忧受到俄罗斯及其他OPEC+国家的“处置”,阿塞拜疆能源部周三已经表示,该国遵守了OPEC+的减产协议。由此可见,在油价持续下跌的情况下,沙特和俄罗斯正加强对各成员国减产协议落实的监管,这可能有助于降低原油供应过剩的影响。

文 | 陆烁宜 题 | 黄紫镓 图 | 饶建宁 审 | 程远

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